登陸資本市場(chǎng)只是它們應(yīng)對(duì)下一階段快遞行業(yè)掀起洗牌時(shí)的籌碼
對(duì)于上海的青浦區(qū)而言，物流業(yè)比當(dāng)?shù)氐膴W特萊斯還出名。這里是上海物流中轉(zhuǎn)的樞紐——川流不息的城鎮(zhèn)公路上，印有各類物流企業(yè)標(biāo)識(shí)的運(yùn)輸車來(lái)來(lái)往往；空曠人稀的工業(yè)用地上，卻星羅棋布著諸多物流企業(yè)。
青浦區(qū)統(tǒng)計(jì)局社會(huì)調(diào)查科人士向界面新聞介紹，據(jù)最新一期的統(tǒng)計(jì)，青浦區(qū)規(guī)模以上的現(xiàn)代物流企業(yè)共計(jì)42家。其中，道路貨運(yùn)類企業(yè)20家，以德邦物流、新大洲物流為代表；快遞服務(wù)類企業(yè)12家，以申通快遞、韻達(dá)貨運(yùn)為代表；另有運(yùn)輸代理類、倉(cāng)儲(chǔ)類企業(yè)若干。
物流業(yè)之于青浦區(qū)的經(jīng)濟(jì)地位顯著。界面新聞查詢青浦區(qū)9月份的統(tǒng)計(jì)月報(bào)發(fā)現(xiàn)，今年前8月，青浦區(qū)42家現(xiàn)代物流企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為277.88億元，同比增長(zhǎng)66%。而前三季度，青浦區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值為656.90億元。據(jù)此可計(jì)算，同期物流業(yè)收入占該地區(qū)生產(chǎn)總值的比例超過(guò)42%。
“通達(dá)系”企業(yè)總部位置示意圖
同樣，青浦區(qū)之于物流行業(yè)的重要性也是毋庸置疑。以“通達(dá)系”為代表的諸多民營(yíng)快遞企業(yè)的總部設(shè)在這里。鋪開(kāi)青浦區(qū)的地圖，標(biāo)記出“通達(dá)系”四巨頭(申通、圓通、中通、韻達(dá))總部的位置，不難發(fā)現(xiàn)它們之間的距離近得如同其一起出身自浙江桐廬那樣親密。而在以四個(gè)位置點(diǎn)構(gòu)成的形似三角形區(qū)域內(nèi)，精彩的資本故事正在上演。
最后一塊“拼圖”
11月8日，距離雙十一僅剩下3天時(shí)間，韻達(dá)貨運(yùn)總部?jī)?nèi)的工作人員正在全線緊張備戰(zhàn)?？爝f業(yè)習(xí)慣性地將這個(gè)一年一度的電商節(jié)日視作一場(chǎng)“春運(yùn)”。韻達(dá)貨運(yùn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞介紹，公司今年雙十一的快件量預(yù)計(jì)將是去年同期的1.4倍。因此，為了應(yīng)對(duì)往年快遞行業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)的“爆倉(cāng)”現(xiàn)象，韻達(dá)貨運(yùn)將在雙十一業(yè)務(wù)量最高峰期間增聘臨時(shí)人員約3萬(wàn)人，且從雙十一當(dāng)天至11月21日，預(yù)計(jì)共臨時(shí)招聘約11萬(wàn)人。
而在韻達(dá)貨運(yùn)總部的員工老郭看來(lái)，11月8日這天令他在意的不僅有雙十一的籌備工作。遠(yuǎn)在一千多公里之外的北京，韻達(dá)貨運(yùn)借殼新海股份（002120.SZ）的并購(gòu)重組案正在上會(huì)審核。所幸的是，手機(jī)那頭傳來(lái)的審核結(jié)果還算令人滿意。
11月8日晚間，新海股份發(fā)布公告，公司重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買韻達(dá)貨運(yùn)100%股權(quán)事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，公司股票將于11月9日復(fù)牌。這也意味著，“通達(dá)系”快遞企業(yè)上市版圖的最后一塊“拼圖”順利銜接。
2016年7月1日晚間，以打火機(jī)業(yè)務(wù)著稱資本市場(chǎng)的新海股份拋出了一份重大資產(chǎn)重組方案。根據(jù)該方案，新海股份擬置出上市公司全部資產(chǎn)及負(fù)債與韻達(dá)貨運(yùn)100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。兩部分資產(chǎn)的交易價(jià)格隨后有所調(diào)整：新海股份置出資產(chǎn)的價(jià)格定格為6.74億元，較初案增加了0.07億元，而韻達(dá)貨運(yùn)100%股權(quán)的價(jià)格則由初期的180億元微調(diào)至177.60億元。
“通達(dá)系”快遞公司上市時(shí)間進(jìn)度表
跟“通達(dá)系”其他企業(yè)相比，韻達(dá)貨運(yùn)的上市時(shí)間雖然有所節(jié)省，但其上市節(jié)奏還是慢了半拍。從公布借殼方案到獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，韻達(dá)貨運(yùn)花去了4個(gè)月7天的時(shí)間，這比“快遞第一股”圓通速遞（600233.SH）僅多了一天，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于申通快遞超過(guò)10個(gè)月的漫長(zhǎng)等待。然而，圓通速遞早于10月17日完成了上市公司簡(jiǎn)稱的更換，中通快遞（ZTO.N）也已于10月27日登陸紐交所進(jìn)行融資，即便是曾陷入同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)波而延緩上會(huì)審核的申通快遞也于10月24日過(guò)會(huì)，先于韻達(dá)。
但總歸，“通達(dá)系”四巨頭正式聚首資本市場(chǎng)，快遞業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段。
“戰(zhàn)爭(zhēng)”升級(jí)
2016年因兩點(diǎn)原因，將注定成為中國(guó)民營(yíng)快遞業(yè)發(fā)展史上最為重要的年份。
首先，國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞的市場(chǎng)份額創(chuàng)歷史新高。據(jù)國(guó)家郵政局公布的今年上半年郵政行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，今年前6月，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)量累計(jì)完成132.5億件，同比增長(zhǎng)56.7%。其中，民營(yíng)快遞增長(zhǎng)繼續(xù)保持高位，業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)61.5%。值得一提的是，上半年國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞的市場(chǎng)份額更是首次突破九成，達(dá)到90.1%。此外，最新一期的郵政行業(yè)運(yùn)行情況顯示，今年前三季度，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)量累計(jì)已完成211億件，業(yè)務(wù)收入累計(jì)已完成2703.7億元，分別同比增長(zhǎng)54%、43.9%。
百世物流、天天快遞、全峰快遞等今年的融資情況
其次，國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞企業(yè)迎來(lái)上市年。今年掀起的快遞企業(yè)上市潮，極大地將民營(yíng)快遞行業(yè)當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)行升級(jí)。根據(jù)界面新聞的梳理，除了以順豐、圓通、申通、中通、韻達(dá)這五家民營(yíng)巨頭組成的第一梯隊(duì)順利登陸A股市場(chǎng)之外，以百世物流、天天快遞、全峰快遞等組成的第二梯隊(duì)也正在加快資本競(jìng)逐步伐。根據(jù)公開(kāi)資料，百世物流于今年6月完成了最新一輪約50億元的融資，主要投資者包括中信產(chǎn)業(yè)投資基金、阿里巴巴旗下的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)。天天快遞繼今年2月份完成6億元的A輪融資后宣布稱將于6月底前完成規(guī)模為7億至8億元的B輪融資（目前暫未公布），并可能在年內(nèi)上市。全峰快遞則于10月31日獲得近20億元的戰(zhàn)略投資，主要投資者為青旅聯(lián)合物流。
民營(yíng)快遞企業(yè)心照不宣地在今年打響了這場(chǎng)轟轟烈烈的資本戰(zhàn)，大有引發(fā)行業(yè)“洗牌”的架勢(shì)。一位快遞行業(yè)資深分析人士對(duì)界面新聞表示，資本戰(zhàn)背后反映了快遞行業(yè)的集中度未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步提升，“提升行業(yè)集中度需要大量的資金支持。因此快遞企業(yè)均遭遇了資金壓力，選擇上市成為共同的選擇。”
顯然，以順豐和“通達(dá)系”為代表的民營(yíng)快遞企業(yè)走在了這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的前沿。如果將從推出上市方案到成功過(guò)會(huì)視作其加入資本戰(zhàn)的籌備期，那么在此前近一年的時(shí)間里，如何贏得主動(dòng)權(quán)成為五家民營(yíng)快遞巨頭最為關(guān)心的問(wèn)題。
所謂掌握資本戰(zhàn)的主動(dòng)權(quán)即是一種效率的體現(xiàn)，簡(jiǎn)單的解釋便是誰(shuí)能在較短的時(shí)間內(nèi)成功地從二級(jí)市場(chǎng)獲得資金。在這一層面的競(jìng)爭(zhēng)上，中通快遞占得先機(jī)。
“通達(dá)系”快遞公司上市方案對(duì)比
不同的上市方案將“通達(dá)系”分成兩個(gè)流派——申通、圓通、韻達(dá)組成的A股借殼上市派，以及中通另辟蹊徑的美股IPO派，但后者卻以最低的成本獲得了最高資金。上圖顯示，A股借殼上市派成員面臨著借殼成本主要包括殼資源成本以及牽扯到的殼資產(chǎn)置出成本。其中，殼資源成本最大，這會(huì)對(duì)借殼上市的企業(yè)產(chǎn)生股權(quán)稀釋的直接影響。若以重組停牌前20日線的價(jià)格為參考，界面新聞測(cè)算，圓通、申通、韻達(dá)的殼資源市值分別為57億元、60億元、33億元，對(duì)應(yīng)稀釋的股權(quán)比例分別約為24%、26%、15%。相較之下，選擇赴美IPO的中通便省去幾十億元數(shù)量級(jí)的殼成本。
而在最重要的上市募資環(huán)節(jié)，中通也優(yōu)勢(shì)盡顯。根據(jù)借殼方案，圓通、申通上市募集的配套資金數(shù)額分別為23億元、48億元。韻達(dá)則因受到證監(jiān)會(huì)今年6月新規(guī)對(duì)借殼上市重組案取消募集配套資金的限制，無(wú)法從此次借殼上市中融資。赴美上市的中通快遞憑借其IPO募資的特點(diǎn)，順利地在美股市場(chǎng)募集了高達(dá)95億元的資金。
事實(shí)上，“通達(dá)系”已經(jīng)握有的現(xiàn)金流并不算拮據(jù)。同以2015年的數(shù)據(jù)為例（考慮到申通目前披露的現(xiàn)金流量?jī)H截至2015年底），2015年年底，圓通、申通、中通、韻達(dá)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為17.28億元、8.63億元、18.67億元、10.71億元。且同期，圓通、申通、韻達(dá)的貨幣資金分別為5.41億元、1.23億元、3.48億元（中通當(dāng)期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為24.52億元）。
可以肯定的是，無(wú)論是在A股借殼上市的圓通、申通、韻達(dá)，還是登陸美股的中通，資本市場(chǎng)成為它們新的資金庫(kù)，由此推動(dòng)了資本戰(zhàn)升級(jí)。
新一輪的“燒錢”競(jìng)賽？
“通達(dá)系”四巨頭順利上市具有兩點(diǎn)意義，第一是推動(dòng)民營(yíng)快遞業(yè)進(jìn)入新一輪競(jìng)備賽中，第二是反映了監(jiān)管層對(duì)于快遞加盟制的認(rèn)可。但助推“通達(dá)系”迅速擴(kuò)張并搶占市場(chǎng)份額的加盟制，卻也是一只“潘多拉魔盒”。消費(fèi)者抱怨的是，加盟制暴露出了快遞企業(yè)的管理和服務(wù)問(wèn)題。而投資者擔(dān)心的則是，成功上市后的“通達(dá)系”是否會(huì)引發(fā)新一輪的“燒錢”競(jìng)賽？畢竟，加盟制下催生出的“價(jià)格戰(zhàn)”恐會(huì)擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間。
實(shí)際上，“通達(dá)系”如今面對(duì)的并不是一個(gè)容易“圈錢”的二級(jí)市場(chǎng)，這在提醒著它們要悠著點(diǎn)“燒錢”。上述業(yè)內(nèi)資深分析人士告訴界面新聞，“價(jià)格戰(zhàn)”幾乎每年都有，但上市后“通達(dá)系”也面臨著兩種選擇，即繼續(xù)“價(jià)格戰(zhàn)”或者專注提升效率和服務(wù)品質(zhì)。
中金公司的一份研報(bào)分析指出，市場(chǎng)上對(duì)快遞業(yè)的擔(dān)心是，由于“價(jià)格戰(zhàn)”還會(huì)繼續(xù)，利潤(rùn)增速會(huì)低過(guò)快遞業(yè)務(wù)量增速，而中金公司認(rèn)為，雖然“價(jià)格戰(zhàn)”還會(huì)繼續(xù)，但是絕對(duì)降幅將大幅收窄。
2007年-2015年國(guó)內(nèi)全年快遞業(yè)務(wù)平均單價(jià)走勢(shì)
界面新聞根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，換取國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量爆發(fā)式增長(zhǎng)的代價(jià)是，過(guò)去九年里，中國(guó)快遞行業(yè)全年快遞業(yè)務(wù)平均單價(jià)已經(jīng)“腰斬”。數(shù)據(jù)顯示，2007年至2015年，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量由12.02億件猛增至206.70億件，增速超16倍。而同期，全年快遞業(yè)務(wù)平均單價(jià)則由28.50元/件下降至13.40元/件，降幅高達(dá)53%。
2013年-2015年“通達(dá)系”單件快遞毛利
在此背景下，“通達(dá)系”的利潤(rùn)空間十分有限?！巴ㄟ_(dá)系”近三年的單件快遞毛利數(shù)據(jù)顯示，除了中通之外，其他三家企業(yè)毛利整體處于下滑趨勢(shì)。原本單件毛利最高的圓通，則由2013年的1.14元/件，下降至去年的0.51元/件，降幅55%。同期，申通、韻達(dá)的單件毛利降幅分別為24%、13%。“通達(dá)系”中屬韻達(dá)和中通單件毛利最高，其2015年的數(shù)據(jù)分別為0.70元/件、0.71元/件。但同期，順豐的單件毛利卻高達(dá)4.75元/件。因此，該現(xiàn)象或?qū)p少“通達(dá)系”上市后“燒錢”大打“價(jià)格戰(zhàn)”的可能性。
另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也反映出了快遞行業(yè)或在重新審視“價(jià)格戰(zhàn)”。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)的月度收入分別為311.40億元、317.60億元、360.20億元，而結(jié)合各月份對(duì)應(yīng)的規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量計(jì)算，7月-8月份單件快遞的收入分別為12.47元/件、12.58元/件、12.74元/件，這是近三年來(lái)首次出現(xiàn)了單季度快遞單件收入持續(xù)上升的現(xiàn)象。
“通達(dá)系”的上市拼圖已經(jīng)完成，這些快遞業(yè)公司目前也十分清楚，眼下兄弟企業(yè)之間的差距不會(huì)因?yàn)轫樌鲜卸⒓蠢_(kāi)，登陸資本市場(chǎng)只是它們應(yīng)對(duì)下一階段快遞行業(yè)掀起“洗牌”時(shí)的籌碼。
它們面對(duì)的也是比以往更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
就在11月11日這一天，一邊是電商們不斷刷新的成交金額和物流訂單數(shù)，而另一邊則是快遞股的大跌。當(dāng)日，除了停牌的圓通快遞，新海股份、艾迪西（002468.SZ）和鼎泰新材（002352.SZ）三家公司收盤跌幅分別高達(dá)-8.44%、-6.78%和-3.98%。
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